“ 交易桌前看天下，付鹏说来评财经 ”

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这个时间点上，我认为值得聊一下当前美股的压力，通过美债利率曲线去观察美股压力的临界点在哪。

我们先看一下利率曲线在过去一年多时间里的变动。应该说在今年初以前，它的主要变动来自于长端，而对于短端来讲是约束性的。短端利率水平是很高，所以我们可以看到一年前的利率曲线，实际上前端是非常陡峭的。这样的利率曲线主要是为了应对高通胀。

当然高通胀的背后也有好处，通胀本身也是企业分子端的增长。那对于美股来讲，我认为一个很好的支撑来自于分母端的远期。我们可以理解为企业的借贷成本并没有受到很大的冲击和影响，但随着长端利率的逐渐抬升，我们可以看到大概在2023年时，利差开始快速缩小。但注意这个利差的缩小并不来自于短端利率曲线，短端利率曲线变动不大，而是来自于长端利率曲线的抬升。

这种抬升造成的一个结果是，我们看到当时10年期美债收率在接近5%时，利差收缩到不足0.5%之后，其实美股在2023年下半年，整个波动率还是小幅抬升了。也就是简单讲，左手联储为了应对通胀，需要在短端用约束型的短期利率去抑制，但长期利率水平成了对于市场很重要的一个补偿或支撑。随着长期利率不断抬升，对市场的波动就会造成影响......

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