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个人融资炒股配资 【财经分析】信用债震荡中逐步修复 四季度布局仍需兼顾防御
发布日期:2024-11-14 21:11    点击次数:180

个人融资炒股配资 【财经分析】信用债震荡中逐步修复 四季度布局仍需兼顾防御

  新华财经上海10月23日电(记者杨溢仁)近期,银行间信用债市场在经历了“起势快”“结束快”的调整行情后个人融资炒股配资,逐渐回暖。

  分析人士指出,考虑到四季度各机构对流动性的诉求较高,因此目前更建议优先参与3年期以内的短期品种,若负债端稳定性较好,可适当精选优质主体的长端品种锁定票息。

  看多情绪逐渐升温

  近期,信用债市场上演了一轮修复行情。

  “三个信号的出现,意味着超跌信用债迎来了拐点。”一位机构交易员告诉记者,“一是信用利差开始快速修复,以中短票AA+等级3年期信用利差为例,10月10日达到高点71BP,10月12日回落了11BP至60BP;二是信用债买盘情绪持续回暖;三是基金净卖出信用债规模明显下降,本轮信用债的快跌主要由‘理财大额赎回基金-基金抛售债券’所致,10月10日基金净卖出信用债达594亿元,但11日已下降至271亿元,环比减少54%,指向理财赎回压力缓解。”

  另据券商统计,截至10月18日(相较10月12日的利率水平),信用债3年及5年期收益率下行了2BP至3BP,1年期收益率回落了5BP左右;隐含AA+等级城投债的收益率大幅下行,1年、3年、5年期产品收益率分别回落了14BP、11BP、16BP。

  “现阶段,决定债市走势的主线逻辑仍为资金面与供给面。”华西证券首席经济学家刘郁指出,“无论是近期的财政部会议,还是地产会议,短期内政策的推进重心依然落在‘化债’‘保交楼’等防风险领域,并未出现债市所担忧的‘大开大合’情形。因而,虽然风险偏好上升对长端利率形成了一定压制,但并不能持续,主导债市行情的仍是宽货币及广谱利率下行的预期。我们预计,如果年内的增量财政政策供给在市场预期之内,那么债市大概率会演绎利空出尽行情。”

  再看到机构行为方面,公开数据显示,10月14日至18日,理财产品业绩回暖,全部理财产品业绩不达标率由前一周的24.6%降至21.0%。分机构来看,国股行理财子降幅较为显著,其中,国有行环比下降4.6个百分点至25.6%、股份行环比回落了3.2个百分点至18.9%、城农商行理财子进一步回落至14.5%,降幅为2.0个百分点。

  来自中金公司研究部的观点指出,2022年以来经济偏弱运行较长时间,经济主体预期处于偏弱状态,尤其是居民端明显缩表,宏观政策力度需要足够大才可能更有效地扭转预期,近期新一轮政策也正朝这个方向努力,不过后续力度仍需要观察。就债券市场而言,近期宏观刺激政策虽会带来一定短期扰动,可由于政策效果仍待观察,加上货币宽松还在加码,因此债券牛市格局的根基尚未转变,市场不必悲观。

  城投债仍获青睐

  值得一提的是,在本轮信用债市场的回暖过程中,城投债的表现依旧亮眼。

  需指出,8月初以来,信用债市场经历了从“阴跌”到“急跌”的过程。彼时城投债跌幅大于产业债——城投公募债10月12日的收益率较8月5日平均上行了47BP。分评级、分期限看,隐含评级AA(2)及以下的调整幅度明显大于中高评级,其中,1年期以内的AA-和AA(2)等级城投债收益率上行幅度最大。

  好在管理层及时提出“拟一次性增加较大规模债务限额,置换地方政府存量隐性债务”,作为近年来出台的支持化债力度最大的措施,这有助于提升市场对城投债的风险偏好,中短久期低评级城投债的修复速度也因此得以不断加快。

  “我们注意到,受财政发力化债助益,当前城投债的修复节奏呈现出两大特征。”华创证券固定收益首席分析师周冠南指出,“一是5年期及以内品种修复幅度明显大于5年期以上长端品种,市场对长久期城投债仍较为谨慎——或出于资金风险偏好、机构赎回压力、‘退名单’政策不确定性等因素影响,账户对流动性诉求普遍较高;二是5年期及以内隐含评级AA、AA-等级品种的修复幅度大于中高等级品种,究其原因,财政发力化债等相关政策的推出,相对更加利好中短端低等级城投债,另一方面前期低等级城投债品种的调整幅度更大,因此修复空间也相对更大。”

  业内人士认为,四季度影响城投利差走势的关键,在于市场中的资金风险偏好、流动性诉求,以及财政支持化债额度的预期差,而城投“退名单”政策仍处于地方政府和各类金融机构细则制定及标准的下发阶段,因此年内大概率不会成为城投债利差调整的主导因素。

  切忌忽视扰动因素

  综上回到信用债的投资布局层面,尤其聚焦城投债的择券策略,“我们建议,基金、理财等机构可重点关注3年期及以内、隐含评级在AA及以上品种的配置机会。毕竟,就修复节奏历史规律判断,短端中高等级品种已基本修复至本轮调整前的水平,同时,考虑到四季度机构流动性及止盈诉求较高,因此现阶段参与低等级品种的性价比有限。”周冠南称,“再就长久期品种来看,其流动性不足且利差保护偏薄(5年至10年期隐含评级为AA及以上品种的利差仍低于2022年以来利差中枢10BP至42BP),若赎回行情再现,则防御性一般。由此,对于负债端稳定性较差的账户,当下时点更建议谨慎参与,保险、自营等负债端稳定账户可精选部分优质主体博取票息收益。”

引领健康风尚,重视全生命周期营养需求

  “鉴于当前市场对股市仍抱有极大的期待个人融资炒股配资,债市不稳定因素较多,因此对于负债端不稳定的机构,我们更建议持有流动性比较好的大行资本债,期限上可以选择相对更有性价比的中长久期产品。”刘郁则表示,“对于负债端稳定的机构,可以关注绝对收益率仍较高的中低等级品种。与上轮信用债大幅调整前(2024年9月25日)相比,目前大行资本债信用利差高出2BP至10BP,中长久期仍有性价比。而AA-等级二级资本债的收益率比调整前还高出21BP至33BP,信用利差高出13BP至23BP。”